永兴集团

来源 | 航天长城（ccgsdw）

作者 | Gagan Agrawal（NSR）

今天的卫星通信行业依赖五大要素——定价（竞争），供应（反应资产价值），需求（增长），盈亏平衡定价（制造创新）和地面系统（效率）。尽管在过去几年中，需求增长和地面系统效率的经济性已被证明更为线性，但供应和盈亏平衡定价却并不是这样。后两个要素在过去十年中呈指数性增长，扩大了供需之间的差距，而随着区域竞争的加剧，近年来价格急剧下降。

行业现状

全球平均价格指数(GlobalMean Price Index)是根据NSR在卫星容量定价指数(Satellite Capacity Pricing Index，第5版)中的专有定价工具编制而成。2018年至2020年底的定价指数呈下降态势，全球高通量卫星需求量缺口从2019年的50%攀升至2021年的65%。

固定卫星服务和高通量卫星产能的关键价格压力点，将在2021或2022年左右达到峰值，这表明地球同步卫星容量定价处于一个接近触底的水平。合同期限的缩短和产能的进一步商品化降低了市场上租赁产能的平均价格，尽管通过这种弹性压缩可以产生更多的需求，但严重影响卫星租赁收入。

一颗卫星的平均固定服务收支平衡价格（不承受损失的最低价格）从1,500美元/MHz /月降至600美元/MHz/月，高通量卫星收支平衡价格因大型消费者有效载荷从2017年的28-60美元/ Mbps /月下降到2021年的12美元/ Mbps/月。这个时间段将成为多个运营商的试金石。

这会推动市场并购吗？

如何降低定价的影响，以及公司未来如何发展？是通过收购吗？

回答这个问题需要考虑当前商业模式的变化：大多数运营商正在采用宽带，海事或视频服务业务线，数据业务也出现了迟来的激增。到2021年来自运营商行业的管理服务收入将增长25％至30％的预期并不明朗，这将成为价格加速下跌的屏障。

除了数据，回程和海上客运业务显示出部分弹性，通过增加带宽消耗（降低价格）来保持合同价值已成为2018 - 2019年的常态。运营商希望创建专属增长型市场以削弱竞争对手，并且随着中期资本支出周期的结束，许多运营商也在创建有利的净债务/息税折旧摊销前利润情况，以便收购其他公司。通过互补合并实现增长变得简单明了，值得注意的是，私人股本投资者收购了Inmarsat。与运营商或服务提供商不同，私人股本投资者可以承担巨额的现金负担，以促进此类规模的扩张。

投资模式将如何变化？

1 近中期

运营商将通过利用HTS推出的新产品系列、进入互补的服务业务系列、通过协同管理的卫星或现有的市场进入渠道进入新市场，服务提供商将寻求投资以稳定盈利能力并通过上游机队协同效应（垂直整合可能性）增加税折旧摊销前利润（EBITDA），或横向整合以最小化关键数据中心增长市场的竞争。区域运营商最有可能通过对东南亚和拉丁美洲等市场的弹性预期来降低高通量卫星产能，同时通过技术整合加强其对大客户的Mbps中心产品。

2 长期

运营商将寻求建立类似电信营销的供应和分销网络，以实现经常性订阅且合同期限不超过3个月的零售模式，来确保资产和收入生命周期之间的有效匹配。由于该模式资本支出周期较短，预计将受到非地球同步轨道卫星运营商的青睐。

对于运营商和服务提供商来说，在特定国家占据主导(视频/数据/移动)的市场位置对稳定性至关重要，加上服务业务的两位数的百分比增长，竞争加剧可能导致一些公司在2021-2022年之间合并(垂直整合)。最后，不能排除通过交叉收购卫星来支持一个服务提供商在某一特定领域占据主导地位的可能性，因为该行业正从小众租赁转向更高效的现收现付商业模式。

小结

随着动态变化如此之快，利益相关者将密切关注服务提供商的定价指数、互补的车队协同效应和分销线、息税折旧摊销前利润率的恢复，以及半国有化运营商的服务业务线的长期可持续性。2021-2022年可能是许多公司的试金石，但对私人股本公司/电信公司/大型运营商或SP来说，这也是一个整合、精简资产和建立零售模式的机会。在近中期内，从发达地区的移动和视频服务领域以及欠发达地区的数据服务领域中可能会看到此类依靠收购或现有渠道的市场进入案例会变多。